이란 사태와 강달러의 귀환: 주식을 위한 채권의 희생 > 오건영 에세이

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이란 사태와 강달러의 귀환: 주식을 위한 채권의 희생

2026년 3월 5일

원문 : https://www.facebook.com/share/p/1DCR6Aqhia/

개요

연일 이어진 국내 증시의 큰 충격과 함께 원/달러 환율이 일시적으로 1500원을 돌파하는 등 금융 시장의 변동성이 극에 달했습니다. 이번 환율 급등은 원화만의 고립된 약세가 아니라, 이란 전쟁 발발로 인해 글로벌 투자자들이 일제히 현금(달러) 확보에 나서며 만들어진 전방위적인 강달러 현상입니다. 향후 전쟁의 장기화 여부와 이에 대응하는 각국의 재정 정책이 주식과 채권 시장의 엇갈린 운명을 결정짓는 핵심 변수가 될 전망입니다.

주요내용

• 환율 1500원 돌파의 본질: 과거 비상계엄 당시나 원화 홀로 약세를 보이던 국면과는 본질적으로 다릅니다. 지정학적 위기 속에서 전 세계의 캐시(안전 자산) 수요가 미국 달러로 몰리면서 글로벌 달러 가치 자체가 강해진 것이 원인입니다.

• 미국 경제의 전쟁 특수 가능성: 과거 1차 세계대전이나 최근 러시아의 사례처럼, 긴급 예산이 투입되어 무기 및 군수 제품 생산 속도가 올라가면 단기적으로 미국의 경제 성장률을 자극할 수 있습니다. 이는 미 달러에 대한 선호도를 더욱 굳건하게 만듭니다.

• 전쟁 장기화가 부를 채권 시장 악재: 전쟁이 길어지면 물가가 오르고 막대한 전비 지출로 재정 적자가 늘어납니다. 부족한 자금을 메우기 위해 국채 발행이 늘어나면 이자 부담이 눈덩이처럼 커져, 미국 국채 시장에는 큰 악재로 작용합니다.

• 주식을 위한 채권의 희생: 지난 관세 충격 당시 각국이 재정을 풀어 성장을 방어했던 것처럼, 이번에도 성장을 지켜내기 위해 국가가 빚(재정 적자)을 늘릴 가능성이 큽니다. 이는 곧 경제와 주식 시장은 버티게 해주지만, 재정 부담 확대로 인해 국채 가격은 하락(금리 상승)하는 '채권의 희생' 구도를 만들어냅니다.

인사이트

• 국채 시장의 수요와 공급 역학: 전쟁 장기화나 경기 방어를 위해 각국 정부가 공격적으로 재정을 풀게 되면, 필연적으로 시장에 국채 공급이 크게 늘어나게 됩니다. 공급/수요의 원칙에 따라 시중에 국채가 흔해지면 채권 가격은 싸지고 반대로 금리는 비싸집니다. 정부의 이자 상환 부담이 커지는 이 악순환은 채권 시장을 압박하는 가장 큰 요인이 됩니다.

• 방산/군수 기업의 실질적 자본력 점검: 전쟁 특수로 무기 생산 라인이 바쁘게 돌아가며 관련 산업이 주목받고 있습니다. 하지만 투자를 고려할 때는 테마에 휩쓸리기보다, 이들 기업이 급증하는 생산량과 신규 사업을 무리 없이 지탱할 수 있는 실질적인 현금흐름(자본력)을 갖추고 있는지 점검해야 합니다. '그래서 어디서 돈이 나서 공장을 돌리는데?'라는 관점으로 공시 자료와 재무제표를 확인하는 것이 필수적입니다.

• 정책의 청구서, 금리: 위기 상황에서 글로벌 성장이 크게 둔화되지 않는 이유는 결국 누군가(정부)가 빚을 내어 수요를 메워주기 때문입니다. 성장을 지켜낸 대가로 발행되는 이 '청구서'가 채권 금리 상승으로 돌아온다는 매크로의 변곡점을 포트폴리오 관리에 반영해야 합니다.