이란 전쟁의 그늘에 가려진 매크로의 뇌관: 연준의 분열과 글로벌 금리 U턴 > 오건영 에세이

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이란 전쟁의 그늘에 가려진 매크로의 뇌관: 연준의 분열과 글로벌 금리 U턴

2026년 3월 11일

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개요

시장의 모든 시선이 이란 전쟁과 국제 유가의 등락에 쏠려 있는 사이, 수면 아래에서 커지고 있는 거시경제의 근본적인 리스크를 조명한 에세이입니다. 고용 부진과 유가 급등이 맞물린 스태그플레이션 우려 속에서, 리더십 공백을 겪고 있는 미 연준(Fed)의 극심한 내부 분열과 주요국 중앙은행들의 매파적 전환(금리 인상 베팅)이 금융 시장에 미칠 파장을 경고하고 있습니다.

주요 내용

• 가려진 핵심 이슈들: 시장이 전쟁 뉴스에 일희일비하는 동안 놓치고 있는 중대한 이슈들이 있습니다. 사모신용 리스크, AI 디스토피아 우려를 비롯해, 특히 제롬 파월 의장에 대한 수사 여파로 케빈 워시 신임 연준 의장의 인준이 지연되고 있는 정치적 리스크가 심각하게 다가오고 있습니다.

• 스태그플레이션 냄새와 연준의 딜레마: 지난주 고용 지표는 부진하게 발표되었으나, 중동발 지정학적 위기로 국제 유가는 치솟고 있습니다. 경기 침체 방어(고용)를 위해 금리를 내려야 하는 상황과 인플레이션 방어(물가)를 위해 금리를 올려야 하는 진퇴양난의 상황 속에서 연준의 고심이 깊어지고 있습니다.

• 통제력을 잃은 연준의 역대급 분열: 연준 내 컨트롤 타워가 부재한 가운데 위원들의 의견은 극단으로 갈리고 있습니다. 비둘기파(마이런)는 유가 상승을 일시적 현상으로 치부하며 '연내 4차례 금리 인하'를 고수하는 반면, 매파(해맥 총재)는 5년째 목표를 상회하는 물가를 경고하며 '금리 인상(양방향 위험)'까지 거론하고 있습니다. 인하, 동결, 인상 주장이 동시에 충돌하는 초유의 사태입니다.

• 글로벌 중앙은행들의 긴축 선회: 금리 인하를 준비하던 영란은행(BOE)과 유럽중앙은행(ECB) 역시 중동발 에너지 쇼크로 인해 물가 상승 압력을 받으며 금리 인상 쪽으로 급격히 방향을 틀고 있습니다. 이에 따라 시장의 미 연준 금리 인하 기대치 역시 기존 2차례에서 연말 단 1차례(9월)로 대폭 후퇴했습니다.

인사이트

• 원인과 결과의 연쇄 (유가 상승의 나비효과): 전쟁이라는 '사건'은 원유 공급을 위축시켜 유가를 급등하게 만들었습니다(수요/공급의 원칙). 에너지가 귀해지면서 발생한 이 공급 쇼크형 물가 상승은 결국 중앙은행들이 실물 경제(고용)를 부양하기 위해 유동성을 공급(금리 인하)할 수 있는 길을 가로막는 치명적인 결과를 초래하고 있습니다.

• 리더십 공백이 키운 시장의 불안: 파월 의장의 침묵과 신임 의장 인준 지연은 통화정책의 불확실성을 극대화합니다. 방향타를 잃은 상태에서 연준 위원들의 엇갈린 발언이 여과 없이 노출됨에 따라, 채권 시장의 혼란과 시장 금리의 변동성은 더욱 커질 수밖에 없습니다.

• 외환 시장의 구조적 변동성 도래: 미국의 금리 경로가 불투명한 가운데, 영국과 유로존 등 글로벌 중앙은행들의 스탠스가 제각각 엇갈리면서 각국 통화의 가치(환율)가 요동칠 환경이 조성되었습니다. 향후 투자자들은 국제 유가뿐만 아니라 글로벌 금리 차이에 따른 '역대급 환율 변동성'을 가장 핵심적인 리스크 관리 지표로 삼아야 할 것입니다.