전쟁 장기화에 따른 글로벌 자본 이탈 위험과 2분기 복합 리스크 국면 진입 > 오건영 에세이

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전쟁 장기화에 따른 글로벌 자본 이탈 위험과 2분기 복합 리스크 국면 진입

2026년 3월 31일

원문 : https://www.facebook.com/share/p/1EaL2vGxJH/

개요

중동 전쟁 발발 한 달을 맞아 종전 시그널이 부재한 가운데, 고유가·강달러 압박에 대응하려는 각국 중앙은행과 국부펀드의 자금 회수 움직임을 분석합니다. 아울러 4월과 5월에 집중된 통화정책 변화, 주요 인사 교체, 대형 IPO 등 2분기의 다층적인 변수들을 정리합니다.

주요 내용

• 환율 방어와 미 국채 매각 가능성:
  • 강달러로 인한 수입 물가 상승을 막기 위해 각국 중앙은행이 보유 중인 미 국채를 매각하여 달러를 확보하고, 이를 통해 자국 통화 가치를 방어할 가능성이 제기됩니다.

  • 불확실한 미래를 대비해 달러 자산보다 실물 에너지 재고를 비축하려는 수요가 강해지면서, 에너지 매입을 위한 달러 현찰 수요가 국채 매도 압력을 높일 수 있습니다.

• 국부펀드(SWF)의 자금 회수 우려:
  • 재정 적자가 커진 걸프 국가들이나 유동성 확보가 필요한 아시아 국부펀드들이 해외 사모 대출(Private Credit) 등 비유동성 자산에 투자했던 자금을 회수할 수 있다는 시나리오가 부각됩니다.

• 2분기 주요 매크로 및 정책 스케줄:
  • 4월 중순: 3월 에너지 가격 상승분이 반영된 소비자물가(CPI), 개인소비지출(PCE), 기대인플레이션 지표 발표 및 케빈 워시 연준 의장 지명자 청문회.

  • 4월 말: 160엔을 넘어선 엔저에 대응하기 위한 일본은행(BOJ)의 금융정책회의 및 미 연준의 FOMC.

  • 5월: 연준 의장 및 한국은행 총재 교체, 미중 정상회담(예정), WGBI(세계국채지수) 편입 시작.

• IPO 시장의 대형 변수:
  • 중국의 창신메모리(CXMT) 상장과 미국의 스페이스 X 상장 이슈가 수면 위로 올라오며 시장 유동성에 영향을 줄 것으로 예상됩니다.

인사이트

• 정치적 수사(Rhetoric)의 효력 상실: 트럼프 행정부의 발언에 대한 시장의 신뢰가 낮아짐에 따라, 단순한 구두 개입보다는 실질적이고 명확한 종전 증거가 확인되어야만 시장 심리가 회복될 수 있습니다.

• 금융 자산에서 실물 자산으로의 우선순위 변화: 각국이 달러 표시 채권(미 국채)을 보유하는 것보다 에너지 등 실물 자원을 확보하는 것을 우선시하는 흐름이 나타나며, 이는 기존의 글로벌 금융 질서(미 국채 수요)에 균열을 일으키는 요인이 됩니다.

• 다중 복합 위기(Polycrisis)의 도래: 전쟁이라는 변수 위에 통화정책 전환(BOJ), 리더십 교체(Fed/BOK), 지수 편입(WGBI) 등 개별적으로도 파급력이 큰 이슈들이 2분기에 동시다발적으로 얽히며 시장 변동성을 극대화하고 있습니다.

• 자산 유동성 불일치 리스크: 시장 심리 위축 시 현금 확보를 위해 비유동성 자산(사모 대출 등)을 매각하려는 움직임이 강해지며, 이는 자산 시장 전반의 가격 하락 압력으로 작용할 수 있습니다.